DIE WOCHE VORAUS
Markt-Update von Allianz Global Investors
Landung nicht in Sicht
Die Weltwirtschaft befindet sich im Reiseflug, und eine Landung scheint nicht in Sicht. Das globale Wachstum liegt über dem Potenzial, die Unternehmen verdienen gut. Doch die Herausforderungen nehmen zu: Die Inflation bleibt hartnäckig, die Renditen sind gestiegen, die Staatsschulden wachsen. Hinzu kommt die Politik in Washington. Die Haushaltsfrist am 11. Dezember rückt näher, und die Sorge vor strengeren Regeln für Künstliche Intelligenz (KI) sorgt für Unruhe. Die Frage lautet, wie lange die Flughöhe zu halten ist.
Keine Landung: Das globale Bruttoinlandsprodukt (BIP) wuchs im dritten Quartal mit mehr als 3 Prozent, hochgerechnet auf das Jahr. Für das vierte Quartal sind rund 2,75 Prozent zu erwarten, was deutlich über dem Potenzial läge. Bis 2027 dürfte sich das Wachstum etwas abkühlen, aber kräftig genug bleiben, damit die Inflation über den Zielen der Zentralbanken verharrt. Die Unternehmensgewinne zeigen sich als solide, die Gewinnmargen sind hoch, und die Investitionen reichen inzwischen über KI hinaus. Auch unser Indikator für die Breite der Konjunkturdaten verbesserte sich im Oktober leicht. Die Stimmung der Unternehmen bleibt gut, die der Verbraucher allerdings nicht, wie nicht zuletzt die Ergebnisse der Zwischenwahlen in den USA gezeigt haben.
Allerdings wachsen die Herausforderungen: Je länger der Flug dauert, desto stärker spürt die Weltwirtschaft den Gegenwind. Höhere Zinsen, hartnäckige Inflation, steigende Staatsschulden und hohe Defizite belasten den Ausblick.
Wie sehr die Verbraucherstimmung zur wachsenden Herausforderung für die US-Konjunktur wird, zeigt das Verbrauchervertrauen der Universität Michigan (vgl. Grafik der Woche). Bemerkenswert ist der Blick auf die politischen Lager: Während die zu den Demokraten neigenden Wähler unter den von der Universität von Michigan befragten Verbrauchern seit dem Amtsantritt von Präsident Trump einen starken Stimmungsabfall aufzeigen, kam es bei den zu den Republikanern neigenden Wähler zunächst zu einem starken Stimmungsaufschwung. Dieser ließ über die letzten Monate jedoch sehr deutlich nach. Bei den parteilich nicht gebundenen Wählern ist der Stimmungsabfall kontinuierlich zu verzeichnen.
Regional zeigt sich konjunkturell ein gemischtes Bild. In den Vereinigten Staaten und in Europa verschlechterten sich die Daten im Oktober. In den USA lässt der Ertrag der KI-Investitionen auf sich warten: Die um die Auslastung bereinigte Gesamtproduktivität sank bis zum zweiten Quartal leicht. In der Eurozone bleibt der Preisdruck hoch. China erholte sich im Oktober dagegen erstmals seit sechs Monaten.
Geldpolitik: Die Zentralbanken lassen sich Zeit. Die USNotenbank Federal Reserve (Fed), die Europäische Zentralbank (EZB) und die Bank of Japan (BoJ) ließen die Leitzinsen im Oktober nach ihren Anhebungen im September unverändert. Zögern birgt aber ein Risiko: Deuten Anleger es als Signal zur Lockerung, steigen die Anleihekurse, und die Finanzierungsbedingungen entspannen sich wieder, dabei wollen die großen Zentralbanken gerade eine Verschärfung der finanziellen Bedingungen.
Mit weiteren Zinsanhebungen ist aber zu rechnen: Bei der Fed scheinen 75 Basispunkte (Bp) bis Mitte 2027 wahrscheinlich, bei der EZB sollte mit 50 Basispunkten gerechnet werden, die in zwei Zinsschritten erfolgen.
Politik: Bei den Zwischenwahlen in den USA haben die Demokraten beide Kammern des Kongresses erobert. Ihnen fehlen allerdings die Mehrheiten, um die Blockade durch Dauerreden („Filibuster“) zu beenden oder ein Veto des Präsidenten zu überstimmen. Die erste Probe steht am 11. Dezember an, wenn die Finanzierung der US-Bundesregierung ausläuft. Die Demokraten dürften bei einer Problemlösung auf Zeit spielen, bis der neue Kongress am 3. Januar 2027 zusammentritt. Weil die Zeit knapp ist, bleibt das Risiko eines „Shutdowns“ hoch, also eines Stillstands der Verwaltung mangels Finanzierung.
Konsumentenvertrauen der Universität von Michigan nach Parteineigung
Quelle: AllianzGI Global Capital Markets & Thematic Research, LSEG Datastream, University of Michigan, Datenstand 10.2026. Die frühere Wertentwicklung lässt nicht auf zukünftige Renditen schließen.
Die Woche Voraus
Auch die Daten der neuen Woche sollten zeigen, wie hoch die Flughöhe noch ist. Von der am Montag anstehenden chinesischen Industrieproduktion für Oktober wird erwartet, dass sie um 5,3 Prozent gegenüber dem Vorjahr zulegt, nach 5,5 Prozent im Vormonat. Bei den Einzelhandelsumsätzen in China werden 0,8 Prozent erwartet, nach zuvor 1,1. Ebenfalls am Montag steht das japanische BIP für das dritte Quartal an: Der Konsens rechnet mit einem Plus von 0,1 Prozent zum Vorquartal, zuvor waren es 0,4. Am Dienstag folgen die ZEW-Konjunkturerwartungen für November (zuletzt 28,1 Punkte). Am Mittwoch werden die endgültigen Inflationszahlen der Eurozone für Oktober veröffentlicht. Der harmonisierte Verbraucherpreisindex (HVPI) lag zuletzt bei 4,0 Prozent. Aus Großbritannien kommen am selben Tag die Verbraucherpreise (zuletzt 3,5 Prozent). Der Schwerpunkt liegt auf dem Freitag: In Japan erscheinen die Verbraucherpreise für Oktober (zuletzt 2,1 Prozent), aus den USA das Verbrauchervertrauen der Universität Michigan in der endgültigen Fassung für November (zuletzt 51,0 Punkte).
Damit bleibt die zentrale Frage bestehen: Hält der Reiseflug – oder wird der Gegenwind zu stark?
Rückenwind bei stabiler Flughöhe wünscht Ihnen,
Dr. Hans-Jörg Naumer
Director Global Capital Markets & Thematic Research
