Aktive Anleihen-ETFs: Zwei Wege, um den Anleihenkern zu stärken

Der Kern eines Anleihen-Engagements ist auf Dauer angelegt und bildet oft über Jahre hinweg das Herzstück des Portfolios. Über einen solchen langen Zeithorizont hinweg können schon kleine Anpassungen bei der Auswahl von Risiken und deren Kompensation einen erheblichen Unterschied ausmachen.

Die Chancen für solche Optimierungen können jedoch leicht übersehen werden.

Unsere beiden neuen SMART Fixed Income-ETFs sind so konzipiert, dass sie den Anleihenmarkt über die etablierten Anlagen hinaus unter die Lupe nehmen. Sie sollen so zusätzliche Chancen erfassen, die bei breit angelegten Engagements übergangen werden. Dabei wird die „Advanced Fixed Income“-Expertise von AllianzGI in das Format aktiver ETFs übertragen, um zwei sich ergänzende Bausteine des Anleihenkerns abzudecken: Euro-Staatsanleihen und Investment Grade-Unternehmensanleihen. Zusammen eröffnen sie Anlegern intelligentere Wege, den Anleihenkern ihres Portfolios für die kommenden Jahre zu gestalten.

Der SMART EUR Corporate Bond 1-10Y ETF bildet den Kern des Engagements in Unternehmensanleihen. Bei ihm sind Sektoren, Spreads, Emittenten und die Auswahl einzelner Anleihen von größerer Bedeutung.

Beide aktiven ETFs sind darauf ausgelegt, die Merkmale beizubehalten, die Anleger von einem Kern-Engagement in Anleihen erwarten. Gleichzeitig verfügen sie über die Flexibilität, über die Positionen des Marktindex (Benchmark) hinauszugehen, wo unsere Portfoliomanager attraktivere risikobereinigte Chancen identifizieren.

Das Laufzeitband von 1 bis 10 Jahren ist bei beiden ETFs bewusst gewählt. Es zielt auf ein als optimal angesehenes Spektrum ab, das Zugang zu attraktiven Renditen und Liquidität bietet, ohne das deutlich höhere Zinsänderungsrisiko sehr langer Laufzeiten in Kauf zu nehmen.

Das Ergebnis ist präzise statt exotisch: erkennbare Kernanleihen-Engagements mit mehr Spielraum bei der Entscheidung, welche Risiken genau sich auszahlen dürften, und wo sie den besten Ertrag erwarten lassen.

Für Maxence Mormède, CIO des Bereichs Advanced Fixed Income bei AllianzGI, bedeutet das Folgendes: Beide ETFs sind auf mehrere Quellen aktiver Rendite ausgerichtet, sodass keine einzelne aktive Position in Staats- bzw. Unternehmensanleihen das Portfolio dominiert. Dabei ist das Urteilsvermögen der Portfoliomanager entscheidend dafür, welche Chancen den Einsatz des Risikobudgets rechtfertigen.

Bei der Diversifizierung im Anleihenbereich geht es um mehr als nur die Anzahl der gehaltenen Wertpapiere. Ein Portfolio kann Hunderte von Positionen enthalten und dennoch stark von einer kleinen Anzahl makroökonomischer Faktoren geprägt sein. Vor allem die Duration und die Positionierung auf der Zinskurve können das aktive Risiko des Portfolios dominieren.

Unsere SMART Fixed Income-ETFs streben daher eine Diversifizierung¹ auf zwei Ebenen an: über die gehaltenen Wertpapiere hinweg und über die Quellen aktiver Rendite selbst hinweg.

Im Government Bond-ETF kommt es demnach auf die Entscheidung an, welche Länder die attraktivsten Chancen bieten, wieviel Zinsrisiko eingegangen wird, wo auf der Zinsstrukturkurve das geschieht und welche Einzelanleihen die Sicht der Portfoliomanager am besten widerspiegeln. Im Corporate Bond-ETF dagegen liegt der Fokus eher auf der Auswahl der Sektoren und Emittenten, der Wahl der Laufzeiten und der Identifizierung derjenigen Anleihen, welche die beste Kompensation für Bonitäts- und Liquiditätsrisiko erwarten lassen.

Dank der Kombination mehrerer sich ergänzender Entscheidungen verfügen unsere ETFs über mehr als nur einen Weg zu moderaten Mehrerträgen. Ihre Erfolgsaussichten stützen sich also nicht auf eine einzelne große aktive Position auf Ebene von Staats- bzw. Unternehmensanleihen.

Das Renditeziel unserer ETFs ist bewusst moderat gehalten. Beide Strategien streben eine Brutto-Outperformance² von 0,30%-Punkten pro Jahr an. Dabei verfügen sie über ein Risikobudget von bis zu 2% (in Bezug auf den Tracking Error)³. Das Ziel ist, jede Einheit des aktiven Risikos möglichst effizient zu nutzen und mehr Rendite aus dem Risikobudget zu holen, anstatt einfach nur mehr Risiko einzugehen.

Strategie:
AllianzGI SMART EUR Government Bond 1-10Y

Bei der Anlage in Staatsanleihen setzt die optimale Nutzung des aktiven Risikos voraus zu verstehen, wo ein Länderrisiko belohnt wird. Dies erfordert nicht nur eine Einschätzung der Zinsentwicklung, sondern auch der fundamentalen Stärke einzelner Länder und der Art und Weise, wie sich diese in den Anleihekursen widerspiegelt.

Unser Länderresearch betrachtet neben der Schuldentragfähigkeit auch die Wachstums-, Inflations- und Zinsdynamik. Es nutzt außerdem eine mehrschichtige Ratinganalyse und unseren firmeneigenen „Sovereign Strength Indicator“, der fundamentale und politische Risiken berücksichtigt. Dieses Rahmenwerk deckt derzeit 110 Länder ab und bietet unseren Portfoliomanagern eine einheitliche Basis für den Vergleich von Länderrisiken und -chancen über ein breites Spektrum von Märkten hinweg.

Die Portfoliomanager können ihre Einschätzungen dann auf Ebene der Länderallokation, Duration, Zinskurvenpositionierung und Auswahl einzelner Wertpapiere zum Ausdruck bringen. Dadurch erhält der SMART Government Bond ETF mehrere unterschiedliche Möglichkeiten, zusätzliche Renditen zu erzielen.

Strategie:
AllianzGI SMART EUR Corporate Bond 1-10Y

Im Bereich Unternehmensanleihen ist die Auswahl differenzierter. Ausgangspunkt der Analyse ist die Bonität eines Emittenten, doch dies ist nur ein Teil der Entscheidung. Von einem einzelnen Unternehmen können nämlich mehrere Anleihen im Umlauf sein, die sich in Laufzeit, Rendite, Liquidität und Position in der Kapitalstruktur unterscheiden.

Unser SMART Corporate Bond ETF kombiniert daher fundamentale Bonitätsanalysen mit einer Evaluierung des relativen Werts über Sektoren, Emittenten und einzelne Wertpapiere hinweg. Der Researchprozess berücksichtigt Faktoren wie Finanzkraft, Geschäftsmodell, Ereignisrisiko und Länderrisiko. Anschließend werden Anleihen mit ähnlichen Risikomerkmalen verglichen, um zu ermitteln, wo die Bewertung am attraktivsten erscheint. Das Universum unseres Unternehmens-Research umfasst mehr als 9.000 Emissionen.

Auf dieser Grundlage können wir zwei zentrale Fragen beantworten: Handelt es sich um einen Emittenten, den wir für kreditwürdig halten? Und wenn ja, welche seiner Anleihen bietet die attraktivste Vergütung für die damit verbundenen Risiken? Eine höhere Rendite bedeutet dabei nicht zwangsläufig eine bessere Anlagechance. Denn sie kann auch auf eine geringere Liquidität, ein höheres Bonitätsrisiko oder weniger günstige strukturelle Merkmale hindeuten.

Das Ergebnis des Prozesses ist ein Portfolio aus Unternehmensanleihen, welches das Risikobudget dort einsetzen soll, wo Anleger besser vergütet werden, und nicht nur dort, wo die Renditen zufällig am höchsten sind.

Die Anleihenmärkte bieten ein enormes Spektrum an Anlagechancen. Bei unseren beiden ETF-Strategien nutzen wir quantitative Instrumente, um dieses Spektrum zu durchleuchten, um Wertpapiere zu vergleichen und sich verändernde Risiken zu überwachen. Doch die Märkte entwickeln sich ständig weiter und traditionelle Zusammenhänge lösen sich auf. Daher kombinieren unsere Portfoliomanager die Signale der quantitativen Analyse mit Fundamentalresearch, makroökonomischen Einschätzungen und Marktforschung, um die bestmöglichen Entscheidungen für die Portfolios treffen zu können.

Ein selektiver Ansatz ist bei Anleihen besonders wichtig für den Erfolg, denn die Anleihenrenditen sind asymmetrisch verteilt: Wenn sich ein Emittent wie erwartet entwickelt, ist das Aufwärtspotenzial nur begrenzt. Verschlechtert sich dagegen seine Bonität oder kommt es zu einem Ausfall, können die Verluste demgegenüber weit höher ausfallen.

Deshalb ist es besonders wichtig, wirklich attraktive Renditen von solchen zu unterscheiden, die Anleger bloß dafür entschädigen, dass sie ein höheres Risiko eingehen.

Unser Fokus auf Vermeidung schlecht vergüteter Bonitätsrisiken wird durch unser „Advanced Analytics credit assessment“-Rahmenwerk unterstützt.

Quantitative Instrumente wie diese helfen uns, mehr zu erkennen als das, was offensichtlich ist. Unser Anlageurteil erleichtert uns die Entscheidung darüber, was wirklich ausschlaggebend ist. Im Anleihenbereich ist es genauso wichtig zu wissen, in was man nicht investieren sollte, wie herauszufinden, was man kaufen sollte. Die zugrundeliegende Disziplin ist es, mit der eine traditionelle Kernanlage mehr zu leisten vermag.

Mehr aus dem Anleihen-Kern eines Portfolios herauszuholen, das bedeutet, die darin eingegangenen Risiken bewusster zu gestalten. Unsere beiden SMART Fixed Income-ETFs tun dies bei Staats- und Unternehmensanleihen auf unterschiedliche Weise, folgen dabei jedoch derselben Disziplin: Sie streben Zusatzrenditen durch mehrere aktive Entscheidungen an und stützen jedes dabei eingegangene Risiko auf fundierte Analysen.

Die ETF-Struktur sorgt für Transparenz, Intraday-Handelbarkeit und Flexibilität. Das Wesentliche steckt im Inneren: unser Research, disziplinierte Techniken zum Portfolioaufbau und menschliches Urteilsvermögen, das über Jahrzehnte hinweg geschärft wurde.

Unsere beiden ETFs sind zwar neu, der ihnen zugrundeliegende Investmentansatz ist es jedoch nicht. Er stützt sich auf Anleihenprozesse, die AllianzGI seit 1999 erfolgreich in Kundenmandaten anwendet.

Daher sprechen wir von ETFs mit Substanz: eine durchdachtere Art, den Anleihenkern eines Portfolios aufzubauen, indem aktive Anlagekompetenz mit der Flexibilität eines ETFs kombiniert wird.

Get active mit AllianzGI.

1) Diversifikation garantiert weder einen Gewinn noch schützt sie vor Verlusten.
2) Die angestrebte Wertentwicklung ist nicht unbedingt eine Vorhersage künftiger Erträge. Es kann nicht garantiert werden, dass die angestrebten Renditen erreicht werden.
3) Bitte beachten Sie, dass es sich hierbei nicht um ein vertraglich festgelegtes Limit handelt und Änderungen sind ohne formelle Ankündigung möglich. Es gibt keine Garantie dafür, dass diese Ziele erreicht werden.
4) Die angestrebte Wertentwicklung ist nicht unbedingt eine Vorhersage künftiger Erträge. Es kann nicht garantiert werden, dass die angestrebten Renditen erreicht werden.
5) Bitte beachten Sie, dass es sich hierbei nicht um ein vertraglich festgelegtes Limit handelt und Änderungen sind ohne formelle Ankündigung möglich. Es gibt keine Garantie dafür, dass diese Ziele erreicht werden.