House View Q4 2026: Wiedergewonnene Dynamik

Einschätzung einzelner Anlageklassen: Anleihen

• Wir erwarten eine Versteilung der Renditekurve in den USA, Deutschland und Australien. US Treasury Inflation Protected Securities (TIPS) dürften sich angesichts steigender Energiepreise überdurchschnittlich entwickeln.
• Am kurzen Ende der Zinskurve könnten Bundesanleihen attraktiver bewertet sein als US-Staatsanleihen. Am langen Ende der Kurve erscheinen britische Staatsanleihen gegenüber anderen wichtigen Anleihen attraktiv. Da die Renditen auf Mehrjahreshochs liegen, sollten Anleger für die Haushaltsrisiken gut kompensiert werden.
• In den Schwellenländern bevorzugen wir ölexportierende Länder gegenüber Ölimporteuren. Wir favorisieren weiterhin brasilianische und ungarische Lokalwährungsanleihen trotz bereits sehr guter Wertentwicklung seit Jahresbeginn.
• Angesichts weitgehend neutralen Ausblicks für den US-Dollar bevorzugen wir Währungspaare, die weniger von der Entwicklung des Dollars abhängig sind. Wir bevorzugen Währungen mit prozyklischer Charakteristik und mit hohen Zinsen. Diese Positionen gehen zulasten einzelner niedrig verzinster Währungen.
• Wir halten den Zinsaufschlag für den wichtigsten Treiber der Wertentwicklung von Credits. Wir sind optimistisch für Finanzwerte und nicht-zyklische Konsumtitel und sind gegenüber zyklischen Konsumwerten vorsichtig. Zunehmend positiv sehen wir ausgewählte KI-Hyperscaler, bei denen die jüngste Ausweitung der Spreads die Bewertungen verbessert hat.

Einschätzung einzelner Anlageklassen: Multi Asset

• Wir sind in Aktien übergewichtet. Am überzeugtesten sind wir von den Börsen der Schwellenländer, gefolgt von Japan, den USA und Europa. Dies spiegelt robustes Gewinnwachstum, positive Gewinnrevisionen und KI-Investitionen wider. Robotik, Biotechnologie und Goldminen bieten thematische Chancen.
• Staatsanleihen aus entwickelten Ländern sehen wir neutral bis zurückhaltend – aufgrund hartnäckiger Kerninflation, Haushaltsorgen, Fragen zur Unabhängigkeit der Zentralbanken und bereits eingepreister Zinsanhebungen. Wir bevorzugen Euro-Staatsanleihen, bleiben aber mit Blick auf die Wahlen in Frankreich vorsichtig.
• Kurspotenzial sehen wir bei Anleihen aus Schwellenländern, speziell dort, wo die Realrenditen hoch und das fiskalpolitische Umfeld günstig sind. Energieexportierende Länder erscheinen besonders attraktiv. Unsere Haltung gegenüber Unternehmensanleihen ist weitgehend neutral mit Fokus auf Investment Grade.
• Unser Währungsausblick ist neutral. Kurzfristig geben wir keine Richtungsprognose ab; mittel- bis langfristig rechnen wir mit einer Dollar-Abschwächung gegenüber den G7-Währungen.
• Die Anlegernachfrage, haushaltsbezogene Sorgen und Fragen zur Unabhängigkeit der Zentralbanken stimmen uns für Gold optimistisch. Wir bevorzugen auch Rohstoffe allgemein, gestützt durch Angebotsengpässe, Produktionsstörungen in Raffinerien und angespannte Energiemärkte.

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